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                           1、 产地概况            

       本周坑口市场价格整体保持平稳，部分区域出现回调。平稳地区主要是内蒙、山西，由于疫情管控依旧严格，公路铁路发运受限，停产减产现象依旧存在，目前主要兑现长协为主。而陕西地区疫情影响相对较小，神木在前期价格上涨较快背景下，拉运有观望等待迹象，价格出现向下调整。

       此外，大秦线疫情影响仍在持续，目前运量数据对外封锁，但根据批车情况来看，日运量仅能保持在20-70万吨/天，距离前期要求保证80万吨/天的目标存在较大差距。 

2、港口动态

        在环渤海地区持续去库背景下，周初市场延续偏强状态，价格持续走高。但近一阶段下游采购持续低迷，对市场看涨情绪形成明显压制，港口贸易商普遍反应销售困难，部分降价出货。

        库存方面，港口日均调入基本维持在110-140万吨/天的范围内，而调出虽有下降，除去恶劣天气导致的封航影响，基本保持在170-180万吨/天的水平。

        截至10月27日，环渤海港口库存合计1838.8万吨，环比上周库存下降226.6万吨，同比往年偏高7.3万吨。

3、下游市场

       随着工业用电由旺转淡，火电的淡季表现进一步凸显，近期日耗持续处于低位震荡，而电厂在长协保障下库存持续走高。

       截止10月25日，沿海八省电厂日耗167.6万吨，同比偏高3.33%。内陆十七省电厂日耗308.9万吨，同比偏高0.88%。库存方面，沿海库存同比去年增加49.77%，内陆库存同比去年增加57.39%。

       非电方面，虽然整体原料、燃料、成品库存偏低，但随着利润结构持续恶化，普遍对高价煤出现抵制情绪，生产、采购氛围偏淡。

 

4、前沿评析

       目前“二十大”已经结束，相关政府部门也频频发声要求上游煤矿加快产能、产量释放，但疫情的存在依旧在严重限制上游的供应能力。从近期数据来看，产量及运能改善并不明显，市场走势趋于平缓主要是供需两弱态势下预期的博弈，在港口环节市场煤偏低背景下，行情连续性不强。

       后市方面，依旧判断为整体偏强的走势：

     （1）疫情对生产和运输的影响仍在持续，且有迹象显示影响还在加重。虽然电厂环节有长协保障，继续垒库节奏，但港口等中间环节的去库不容忽视。从25日上游发运情况来看，神华、中煤、同煤、伊泰等企业的发运量受到影响较小，但其他家份额从前期50%以上的份额下降至24.78%，市场煤流动性严重不足；

     （2）今年保供以来，高低卡煤种结构的问题就客观存在于煤炭市场各环节，当前下游电厂虽然持续垒库，已经接近往年库存高点，日耗也因季节性因素开始与往年走平，但一旦季节性因素加强，电厂去库速度或快于往年，对高卡优质煤种的需求也将提前释放；

     （3）目前国内大部分非电力行业仍处于负反馈过程当中，主动降负荷、放缓采购节奏屡见不鲜，但成品库存却多表现为大幅持续去化。这并不利于原料和燃料市场进一步走弱，甚至某种程度上是在为下一轮共振上行奠定结构性基础;

     （4）冬季煤炭消费的表现主要取决于季节性变化，虽然这个具有不确定性，但按照历年表现，10月下旬基本就是淡转旺的阶段。而供应相对清晰，目前就是受制于疫情，供应的恢复时间点和需求最弱阶段形成时间差越大，冬季供应压力越大，从这个角度来看，时间的推移对价格上行反而更有利，甚至直接决定今冬煤炭市场整体节奏；

       短期产地和港口市场虽然有走弱迹象，但旺季近在眼前，后市支撑因素和上行驱动并不弱，一旦疫情缓解，我认为坑口和产地市场将出现分化，坑口在顶仓和滞销背景下会继续惯性下跌，而沿海市场会在首轮采购的集中爆发背景下出现明显推升，直至区域流动性恢复。